網(wǎng)絡(luò)廣告穩(wěn)中有漲，整體營收機(jī)構(gòu)趨向多元化

分析目前騰訊發(fā)布的Q2 財報數(shù)據(jù)，整體構(gòu)成合理，穩(wěn)中向漲?；仡欜v訊在過去接近一年的經(jīng)歷，從占據(jù)半壁江山的游戲業(yè)務(wù)遭遇滑坡、再到旗幟鮮明地提出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，再到找回夢想“科技向善”…也許才能真正看清楚這份“穩(wěn)”意味著什么。對比去年同樣交出二季度財報的時刻，2019年二季報中的騰訊可謂經(jīng)歷了大破大立，穩(wěn)住了市場的信心，重新找回了一個值得堅定下注的長遠(yuǎn)布局方向。

眾所周知，即便是科技巨頭也不可能永遠(yuǎn)保持高速增長，總有一天增長率會回落，甚至出現(xiàn)某些年份的下滑。越是在這種情況下，“穩(wěn)”顯得尤其金貴。

游戲行業(yè)牽手高通、華碩，未來仍可期

根據(jù)財報顯示，騰訊Q2游戲收入273億元，同比增長8%。其中智能手機(jī)游戲收入同比增長26%至222億元。 第二季度，游戲行業(yè)整體回暖復(fù)蘇。

今年Q2騰訊的游戲業(yè)務(wù)明顯回暖。根據(jù)財報披露，三月份發(fā)行的《完美世界手游》則為第二季度收入帶來了重大貢獻(xiàn)。同時，七月新推的《跑跑卡丁車》《權(quán)力的游戲：凜冬將至》《龍族幻想》，加上在本季發(fā)布的十款游戲，包括自研AR游戲《一起來捉妖》，以及自研角色扮演游戲《妖精的尾巴》及《拉結(jié)爾》等等，牢牢占據(jù)市場優(yōu)勢。

另據(jù)騰訊披露《和平精英》上線不到兩個月DAU已經(jīng)超過5000萬，6月第三方監(jiān)測機(jī)構(gòu)SensorTower曾發(fā)布數(shù)據(jù)顯示5月份《和平精英》僅在中國市場AppStore收入就達(dá)到了7000萬美元、約合人民幣4.84億元。但由于遞延影響，從數(shù)據(jù)上來說《和平精英》對第二季度財報的貢獻(xiàn)有限，或許在下一季度財報中能有更明確的體現(xiàn)。

此外，騰訊還通過頻繁與頭部廠商在軟件、硬件領(lǐng)域展開合作，對上下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)行廣闊布局。與任天堂合作推出的NintendoSwitch，和持有精靈寶可夢IP的The PokemonCompany建立合作開發(fā)新手游，與高通、華碩達(dá)成重要戰(zhàn)略合作。高通方面稱，將與騰訊在云游戲、AR/VR、5G游戲用例開發(fā)等技術(shù)方面進(jìn)行合作，而且未來還將聯(lián)合推出5G游戲手機(jī)。

金融支付及企業(yè)服務(wù)占增長C位，逆襲之路似微軟

從本次財報看，金融支付及企業(yè)服務(wù)的增長最為明顯，呈現(xiàn)了市占率提升、利潤率改善、業(yè)務(wù)高增長的三大態(tài)勢，已成為了騰訊目前三大收入板塊中的一個重點(diǎn)。

騰訊金融支付及企業(yè)服務(wù)主要涵蓋兩大塊，一塊是移動支付，另一塊則是騰訊云。

興業(yè)證券曾指出，小程序生態(tài)圈的場景滲透將促使騰訊移動支付份額Q2達(dá)近40%，并且，主要由于備付金利息收入的影響已在Q1反映、支付業(yè)務(wù)費(fèi)率的提高，利潤率將有所改善。

而今天騰訊企業(yè)服務(wù)的情況，與五年前的微軟十分相似：同樣是一度被既有強(qiáng)勢業(yè)務(wù)的光芒所掩蓋，也同樣有海內(nèi)外一眾更早布局的強(qiáng)大業(yè)務(wù)競爭對手。但可以看到，騰訊今天對于包括云在內(nèi)的企業(yè)服務(wù)投入和重視也不輸當(dāng)年的微軟，無論是集團(tuán)層面的業(yè)務(wù)整合，還是通過技術(shù)能力對外開源、開放的方式推rId8動騰訊云發(fā)展的策略，都頗有幾分微軟當(dāng)年的架勢。

在微軟上個月發(fā)布的第四財季數(shù)據(jù)中，智慧云端業(yè)務(wù)收入達(dá)到113.9億美元，正式超過了包含Windows在內(nèi)的更多個人計算業(yè)務(wù)的112.79億美元收入；兩邊的增速更是拉開了明顯的差距，智慧云端業(yè)務(wù)同比增長19%，更多個人計算業(yè)務(wù)僅同比增長4%。

這可以說是微軟過去5年時間內(nèi)“Mobile First, Cloud First（移動為先，云為先）”戰(zhàn)略里程碑式成功的標(biāo)志。

自此之后，微軟的云業(yè)務(wù)可以說是飛速發(fā)展，2018財年增速甚至高達(dá)91%，為一度被行業(yè)詬病發(fā)展停滯、缺乏新意的微軟找到了新的增長點(diǎn)，一路拉動微軟股價狂飆，助推微軟走上了萬億市值。

下一站，互聯(lián)網(wǎng)巨頭或進(jìn)入中速增長時代

全球頂級公司過去百年的發(fā)展史都在表明一個樸素的道理：無論多么卓越的公司，都不可能永遠(yuǎn)保持利潤高速增長，隨著體量的增加，增速總有一天會回落，甚或某些年份出現(xiàn)下滑。這是無可避免的，經(jīng)濟(jì)規(guī)律如此。

從2001年到2018年，騰訊營收累計增長了6,381倍，凈利潤增長了7,871倍，年化復(fù)合增長率分別達(dá)到67.42%和69.50%。

即便是強(qiáng)烈看好騰訊未來發(fā)展的投資者，也應(yīng)該明白這種超高增長率是很難再長期維持的。如果騰訊未來20年，維持在過去不到一半，即30%的復(fù)合增長，那么體量也會大到不可想象的地步。

以2018年?duì)I收3126.94億元及凈利潤787.19億元為基數(shù)做個簡單的測算：即便每年增長30%，20年之后，騰訊營收將接近60萬億，利潤約將15萬億。

這種預(yù)期是不現(xiàn)實(shí)的，2018年，全球營收最大的公司——沃爾瑪營收折合人民幣不到3.5萬億元。

類似的結(jié)論對于阿里也同樣適用：巨頭總有一天會從高增長切換到中低速增長，甚至某些年份出現(xiàn)利潤下滑。

但是，高增長向中低速增長并不意味著沒有價值，一些全球頂級公司恰恰是在進(jìn)入中低速增長時代后，市值和股價頻創(chuàng)新高。

從泛娛樂的絕對王者，到如今的扎根消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，騰訊的增長故事遠(yuǎn)沒有講完。

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