昨日，阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧今日在一次媒體溝通會上對媒體表示，阿里巴巴將不選擇在香港上市。一石激起千層浪，這一動作被很多媒體解讀為，阿里巴巴終于放棄在香港上市，而上市可能性最大的地點(diǎn)是美國，其次是國內(nèi)。

不過，在詢問多方意見，我們得出的結(jié)論卻是：在香港上市依然存在可能性，這也是阿里巴巴最希望看到的結(jié)果，而此次阿里巴巴高調(diào)的宣布放棄香港，則是一種撒嬌式的戰(zhàn)略博弈;除香港外，美國上市是目前幾率更高的上市選擇，但有一定的風(fēng)險(xiǎn);在國內(nèi)上市不可能。

一，首先，來看看香港，各方投資界的分析認(rèn)為，香港仍是馬云心心念念的上市首選地，而目前仍有機(jī)會。

1，需要澄清的一點(diǎn)是，阿里巴巴不是“不選擇”在香港上市，并沒有選擇的主動權(quán)，而是港交所拒絕合伙人制度的阿里巴巴在香港上市。不贅言，大家查查過往新聞即可。

2，多位香港投行分析人士認(rèn)為，這仍是阿里巴巴通過媒體放話的形式，來向港交所進(jìn)行“撒嬌式”施壓，這與之前多回合的喊話施壓類似。

3，投資界人士稱，阿里巴巴管理層依然在與香港方面保持密切的溝通，并不如外界看起來那樣“放棄”香港上市。

4，一位接近阿里巴巴高層的人士稱，阿里巴巴依然將香港作為上市首選地，無疑，從市場估值、監(jiān)管寬松以及人民幣介入方便度等多方面考慮，香港都是最佳上市地。

5，有投資分析人士稱，此度陸兆禧的表態(tài)實(shí)際上是微妙的，在“程序上安了個(gè)后門”，即，這次是CEO陸兆禧說“不選擇”在香港上市，而假設(shè)與香港方面達(dá)成上市協(xié)議，那可以由級別更高的董事會主席馬云出來推翻CEO的前論，合情合理，順理成章。

二，其次，再來看看國內(nèi)上市，這基本是不可能的。

一位熟悉國內(nèi)資本市場的投行人士稱，雖然A股市場的融資能力能夠滿足阿里巴巴的需要，但從公司結(jié)構(gòu)體系上而言，阿里巴巴在國內(nèi)A股市場上市的可能性幾乎為零。

阿里巴巴在國內(nèi)A股市場上市的最大障礙就是VIE結(jié)構(gòu)。

該人士表示：“阿里巴巴集團(tuán)是注冊在開曼集團(tuán)的外資公司，開曼法律認(rèn)可“協(xié)議控股”下對國內(nèi)會計(jì)報(bào)表的合并，但國內(nèi)法律卻并不認(rèn)可這一方式。我也不認(rèn)為中國會因?yàn)榘⒗锇桶偷纳鲜卸�更改這一法律。”

所謂VIE結(jié)構(gòu)是指，海外注冊公司通過與國內(nèi)運(yùn)營實(shí)體簽署一系列協(xié)議成為國內(nèi)實(shí)體公司的收益人和資產(chǎn)控制者。該人士稱，中國證監(jiān)會對A股市場的要求是上市公司必須是設(shè)立在境內(nèi)的股份制公司，這也就意味著阿里巴巴自創(chuàng)立以來所采用的VIE結(jié)構(gòu)與證監(jiān)會的現(xiàn)行法規(guī)完全沖突，在這種情況下，如果阿里巴巴想要在國內(nèi)A股市場上市，必須改變、清除目前采用的VIE架構(gòu)，將控股權(quán)轉(zhuǎn)回中國境內(nèi)。

阿里巴巴即便有決心改變現(xiàn)有的VIE機(jī)構(gòu)，也并不容易，由于雅虎與軟銀是阿里巴巴兩大海外投資人，阿里巴巴現(xiàn)有管理層如何與這兩大股東協(xié)商改變股權(quán)結(jié)構(gòu)也不是短期內(nèi)能有結(jié)果的事情。

阿里巴巴如果要A股市場上市，必須做的幾步分別是：清理VIE機(jī)構(gòu)-股份改制、重組-申請A股市場上市。但是股份改制就涉及到現(xiàn)有董事席位發(fā)生變化，而中國證監(jiān)會頒布的《首次公開發(fā)行股票管理辦法》中明確規(guī)定，發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員應(yīng)沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。如果阿里巴巴取消VIE結(jié)構(gòu)，勢必導(dǎo)致董事席位發(fā)生變化，因此3年內(nèi)也無法上市。這顯然不符合阿里巴巴近期上市的需求。

選擇A股市場比在香港或美國上市的難度更大，除非香港和美國兩大市場都無法上市了，否則很難想象阿里巴巴會這么做。

三，好吧，除了國內(nèi)上市的可能性排除了，假若香港上市最后難以峰回路轉(zhuǎn)，那么目前看來，阿里巴巴有超過6成的可能性在美國上市了。

為什么這么說了，且聽分解。

1，從融資規(guī)模性、流通性、品牌效應(yīng)等各個(gè)角度而言，對于融資超過百億美元的中國電商公司阿里巴巴，美國無疑是除香港外最佳的上市地。

2，阿里巴巴不愿錯(cuò)過上市窗口，而且之前已經(jīng)在考察美國資本市場，針對性做好了上市的預(yù)案。根據(jù)阿里巴巴與雅虎的協(xié)議，其需要在2015年底前上市，才有可能回購雅虎手中剩余的20%股份。現(xiàn)在這段時(shí)間對于阿里而言是最好的上市窗口期，中概股的繁榮上漲大家都看到了，再拖個(gè)一年半載很難講阿里能否成功上市。更為重要的是，根據(jù)阿里巴巴內(nèi)部的聲音，為了增強(qiáng)管理層的控制權(quán)，阿里巴巴計(jì)劃上市初便從公開市場回購部分股票，回購雅虎股權(quán)和公開市場股票都需要大筆資金，目前階段的較低估值反而有利于估值，因?yàn)�，已有美國大基金認(rèn)為，到2015年時(shí)，阿里巴巴的估值會上漲至1500億美金，屆時(shí)，回購的資金可能不是阿里巴巴管理層能夠承受的。

3，據(jù)阿里內(nèi)部的聲音稱，由于受到港交所的拒絕，阿里巴巴負(fù)責(zé)的高管們近幾日奔赴美國，這同樣表明了他們對快速上市的需求——港交所可以再溝通，但萬一不成，美國也是備案。

當(dāng)然了，無論如何，對于阿里巴巴而言，美國更為嚴(yán)苛的監(jiān)管環(huán)境、對假貨的嚴(yán)厲、馬云在支付寶事件中的誠信危機(jī)，依然是不利于其上市和未來股價(jià)走勢的風(fēng)險(xiǎn)性因素。政府和中國的消費(fèi)者估計(jì)也更樂于看到阿里巴巴在香港上市。

還是那句話，別被忽悠了，一切還沒定，美國目前看來作為阿里上市地的可能性更大，但香港依然存在可能性。