近日，閃存領(lǐng)域的明星公司ViolinMemory正式向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請，計(jì)劃通過首次公開招股募集大約1.73億美金。與之前“肆無忌憚”、毫無避諱談?wù)摴�司上市機(jī)會不同，在經(jīng)歷了幾次IPO計(jì)劃挫折之后，ViolinMemory本次向SEC提交IPO申請則顯得頗為低調(diào)。無論如何，ViolinMemory迫近上市將進(jìn)一步刺激本已火爆的閃存市場，而回顧曾經(jīng)的閃存明星Fusion-IO最近一年的低迷表現(xiàn)，又讓人不禁產(chǎn)生對ViolinMemory的未來產(chǎn)生一絲疑慮。

IPO之路一波三折

事實(shí)上，ViolinMemory上市的消息近年來一直都不絕于耳，該公司并不忌憚在任何場合談?wù)撋鲜械脑掝}。但是，ViolinMemory的IPO之路卻又是一波三折。最近一次IPO失敗則是去年秋季，由于與惠普的轉(zhuǎn)售協(xié)議到期且未續(xù)約，當(dāng)時(shí)使得ViolinMemory被迫推遲IPO計(jì)劃。

出于對市場因素以及公司發(fā)展的考慮，ViolinMemory一直未放棄各種融資計(jì)劃。今年2月份，ViolinMemory完成了最新一輪的融資，募集到1.3億美金，使得公司的估值達(dá)到了8億美金，不過這仍然遠(yuǎn)低于公司最初達(dá)到20億美金的估值。

根據(jù)ViolinMemory本次向SEC提交的S1文件，東芝公司以14.4%的股份成為公司最大股東，天使投資人馬克·羅森布拉特支持公司8%的股份，公司CEO Basile持股比例則不到5%;目前該公司擁有超過250家客戶;公司未來的重點(diǎn)產(chǎn)品將會是PCI-E閃存卡;該公司最近三年?duì)I收穩(wěn)步上升，不過仍然處于虧損狀態(tài)。

Fusion-IO的前車之鑒

在ViolinMemory之前的閃存明星無疑是Fusion-IO，從上市伊始獲得無數(shù)目光的關(guān)注，力推PCI-E閃存卡引發(fā)業(yè)界閃存革命;捕獲Apple、Facebook等明星客戶讓其他競爭對手羨慕不已。然而，隨著時(shí)間的推移，F(xiàn)usion-IO似乎走向了高開低走之路，業(yè)務(wù)過分倚重Facebook等大客戶，致使公司營收好壞受大客戶的影響巨大;在PCI-E閃存卡領(lǐng)域則需要面對來自EMC、LSI等公司越來越激烈的競爭;公司人事在最近一年來頗為動蕩，由于公司發(fā)展方向和產(chǎn)品技術(shù)策略的分歧，創(chuàng)始人兼CEO David Flynn以及CMO Rick·White均已離開董事會。種種因素使得Fusion-IO最近股價(jià)表現(xiàn)不佳、逐漸褪去當(dāng)初的光環(huán)，公司未來發(fā)展前景有待進(jìn)一步觀察。

圖一：Fusion最近一年股價(jià)走勢。由于受到多重因素的影響，F(xiàn)usion-IO最近一年的股價(jià)表現(xiàn)低迷，市值縮水嚴(yán)重。

圖二：Fusion-IO最近幾年?duì)I收表現(xiàn)，可以看出Fusion-IO在經(jīng)歷了多個(gè)季度的連續(xù)增長之后，已經(jīng)在最近幾個(gè)季度出現(xiàn)增長疲軟、營收乏力、虧損擴(kuò)大的情況。

事實(shí)上，F(xiàn)usion-IO的經(jīng)歷非常值得ViolinMemory警惕。像Fusion-IO這樣的初創(chuàng)公司在某個(gè)領(lǐng)域成為創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者、并取得初步成功，隨著時(shí)間的推移，過于倚重大客戶、營收增長乏力、虧損逐漸擴(kuò)大使得公司時(shí)刻會受到投資方的壓力。Fusion-IO前CEO David·Flynn在接受筆者采訪時(shí)也承認(rèn)Fusion-IO業(yè)績和營收會收到Facebook、Apple這些大客戶的影響。而ViolinMemory在這方面的情況類似，去年秋季的IPO計(jì)劃就是因?yàn)榕c惠普的轉(zhuǎn)售協(xié)議中止，那時(shí)來自惠普的收入占據(jù)了ViolinMemory公司整體營收的65%。根據(jù)ViolinMemory最新向SEC提供的文件顯示，雖然惠普訂單已經(jīng)下降到總體營收的10%左右，但是2013財(cái)年仍然有大約37%的營收來自五家主要客戶，其中專向美國政府轉(zhuǎn)售產(chǎn)品的CompSec占據(jù)營收的12%，向全球零售商提供產(chǎn)品的Avnet占據(jù)營收的12%。

圖三：ViolinMemory最近幾年的營收和虧損示意圖。從圖中可以看出ViolinMemory最近幾年的營收增長迅速，但是虧損也在擴(kuò)大。上市之后，如果不能及時(shí)降低虧損、走向盈利，未來受到投資方的壓力會越來越大。

顯然，ViolinMemory并不希望自己未來的遭遇跟Fusion-IO那樣，F(xiàn)usion-IO因?yàn)闋I收增長乏力，在上市兩年之后才通過收購NexGen進(jìn)軍閃存陣列領(lǐng)域，并寄希望于擴(kuò)充產(chǎn)品線來擴(kuò)大營收，但業(yè)界普遍認(rèn)為Fusion-IO已經(jīng)喪失最佳時(shí)機(jī)。ViolinMemory在向SEC提交的文件顯示未來PCI-E閃存卡將會是未來的重要盈利點(diǎn)。當(dāng)然，PCI-E閃存卡市場目前開始逐漸走向充分競爭的格局，競爭者眾多，可以預(yù)見ViolinMemory未來需要面對的競爭將不會輕松。

ViolinMemory優(yōu)勢分析

ViolinMemory通過上市之后可募集到大量資金，可以用戶產(chǎn)品與技術(shù)的研發(fā)、市場與渠道的開拓以及有競爭力的人才招募。此外，ViolinMemory當(dāng)前在全閃存陣列領(lǐng)域仍然具有很多創(chuàng)新優(yōu)勢，處于領(lǐng)先位置，其全閃存產(chǎn)品也獲得了較多用戶的認(rèn)可。此外，ViolinMemory仍然在加強(qiáng)其軟件實(shí)力，目前已經(jīng)與數(shù)據(jù)保護(hù)老牌軟件廠商飛康達(dá)成合作協(xié)議，雙方未來將會共同研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

圖四：ViolinMemory全閃存陣列產(chǎn)品圖。

圖五：ViolinMemory拋棄了傳統(tǒng)的SAS/SATA接口的SSD，而是采用專有的、類似內(nèi)存條的VIMM(ViolinMemory Intelligent Memory Module)，通過VIMM集成了閃存控制器、管理處理器、保存元數(shù)據(jù)的DRAM以及NAND閃存芯片，通過一定數(shù)量的VIMM組成vRAID Group，再通過機(jī)柜組成全閃存陣列。ViolinMemory宣稱其1個(gè)機(jī)架10太ViolinMemory陣列能夠達(dá)到千萬級的IOPS，同樣的IOPS則需要EMC構(gòu)建40個(gè)機(jī)架、9600個(gè)磁盤的Symmetrix。

此外，ViolinMemory目前正在與公司最大股東東芝談判，有望在PCI-E閃存卡相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)達(dá)成協(xié)議，雙方希望共同研發(fā)下一代PCI-E閃存卡。

ViolinMemory潛在挑戰(zhàn)分析

ViolinMemory希望通過上市募集資金然后將規(guī)模做大，上市猶如一把雙刃劍，上市帶來諸多好處的同時(shí)，也將給ViolinMemory帶來各種潛在挑戰(zhàn)。首先，上市之后，營收和盈利的壓力將自始至終地存在。ViolinMemory必須重點(diǎn)正視這個(gè)挑戰(zhàn)，否則將重蹈Fusion-IO的覆轍。

其次，ViolinMemory未來面臨的競爭面和競爭對手會越來越多。在ViolinMemory具有優(yōu)勢的全閃存陣列領(lǐng)域，除了Nimbus Data、Pure Storage、Skyera、Greenbyte等新興企業(yè)之外，IBM、EMC、NetApp、HDS、惠普也紛紛出手全閃存陣列，未來的競爭激烈程度可想而知。ViolinMemory押寶的PCI-E閃存卡領(lǐng)域同樣競爭殘酷，Intel、Fusion-IO、LSI、鎂光等廠商同樣不可小覷。

ViolinMemory也認(rèn)為PCI-E閃存卡將成為公司未來成功的關(guān)鍵，ViolinMemory在向SEC提交的文件中表示：“我們在PCI-E閃存卡的開發(fā)及營銷工作傾注了大量資源，相信我們未來的未來的發(fā)展態(tài)勢在很大程度上取決于這款新產(chǎn)品在市場上獲得的接納效果。由于我們已經(jīng)從戰(zhàn)略角度在PCIe卡的銷售及推廣方面投入大量資源，因此一旦該系列PCIe產(chǎn)品無法獲得客戶認(rèn)同，我們的運(yùn)營、業(yè)務(wù)以及發(fā)展前景都會受到重大的負(fù)面影響。”

回歸到具體產(chǎn)品層面，ViolinMemory的全閃存陣列產(chǎn)品在性能上對比其他廠商的產(chǎn)品并沒有絕對的優(yōu)勢，外加在閃存時(shí)代，軟件功能能力仍然會是核心競爭力，這方面則是EMC、NetApp們所擅長之道;此外，ViolinMemory的專有硬件產(chǎn)品在硬件和維護(hù)成本上未來可能會被人們所詬病。而在PCI-E閃存卡領(lǐng)域，競爭同樣不會輕松。

此外，ViolinMemory公司CEO Basile持股比例則不到5%也將成為一個(gè)隱患，一旦公司發(fā)展不利，迫于董事會和投資方的壓力，難保不會出現(xiàn)類似Fusion-IO David Flynn離開的人事動蕩。

最后，筆者對于ViolinMemory未來的發(fā)展前景表示謹(jǐn)慎樂觀。