收入結(jié)構(gòu)更均衡 企業(yè)服務(wù)成新支撐點(diǎn)

整體上來說，騰訊的收入結(jié)構(gòu)更加均衡了。Q2財(cái)報(bào)顯示，在營(yíng)收構(gòu)成方面，2019年二季度騰訊增值服務(wù)收入錄得人民幣480.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)14%。網(wǎng)絡(luò)廣告收入為人民幣164.1億元，同比增長(zhǎng)16%。

以商業(yè)支付、金融業(yè)務(wù)及云服務(wù)為主的金融科技及企業(yè)服務(wù)在二季度取得228.9億元收入，同比增長(zhǎng)37%;其他收入為1.4億元，占比較小。

在核心業(yè)務(wù)收入上，最受行業(yè)關(guān)注的自然還是騰訊的游戲業(yè)務(wù)。今年Q2騰訊的游戲業(yè)務(wù)明顯回暖，2019年Q2騰訊增值服務(wù)(游戲&社交網(wǎng)絡(luò))整體收入上升到480.8億元，其中智能手機(jī)游戲收入222億元，同比增長(zhǎng)26%。

第三方監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)SensorTower曾發(fā)布數(shù)據(jù)顯示5月份《和平精英》僅在中國(guó)市場(chǎng)AppStore收入就達(dá)到了7000萬美元、約合人民幣4.84億元。但由于遞延影響，從數(shù)據(jù)上來說《和平精英》對(duì)第二季度財(cái)報(bào)的貢獻(xiàn)有限，在下一季度財(cái)報(bào)中或許能有更直觀的體現(xiàn)。

增值服務(wù)之外，騰訊的第二大收入板塊已經(jīng)從網(wǎng)絡(luò)媒體廣告，轉(zhuǎn)為金融科技及企業(yè)服務(wù)收入。這部分業(yè)務(wù)包括了騰訊的支付業(yè)務(wù)，以及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，作為騰訊近幾年大力推動(dòng)的業(yè)務(wù)熱點(diǎn)，也比較受行業(yè)關(guān)注。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年Q2這部分收入為243.3億元，其中金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為229億元，同比增長(zhǎng)37%;去除備付金余額利息收入以外，金融科技及企業(yè)服務(wù)部分收入同比增長(zhǎng)高達(dá)57%。整體來說，這兩部分業(yè)務(wù)已經(jīng)是騰訊現(xiàn)在收入增速最快的板塊了，與網(wǎng)絡(luò)游戲273億的營(yíng)收已經(jīng)非常接近，甚至已經(jīng)超過了手游222億收入對(duì)騰訊整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)度。

這一季度，騰訊企業(yè)服務(wù)的增長(zhǎng)最明顯。從收入數(shù)據(jù)上看，企業(yè)服務(wù)已經(jīng)成為了騰訊目前三大收入板塊中的一個(gè)重點(diǎn)。騰訊自去年“930改革”對(duì)B端業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合之后，在企業(yè)服務(wù)上也有了不少進(jìn)展，既擴(kuò)大了銷售團(tuán)隊(duì)及產(chǎn)品類型，又通過與獨(dú)立軟件開發(fā)商及代理商合作，加大了對(duì)中小型企業(yè)客戶的滲透。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年騰訊云在中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)排名第二，在全球市場(chǎng)位列前十。

從走得快到走得穩(wěn) 中低速增長(zhǎng)符合客觀規(guī)律

財(cái)報(bào)發(fā)布后，有一種聲音認(rèn)為騰訊放慢了腳步。過去20年，騰訊的高速增長(zhǎng)是一個(gè)奇跡。但不少全球頂級(jí)公司用百余年證明，無論多么強(qiáng)大的公司，都不可能永遠(yuǎn)保持利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。隨著體量的增加，增速總有一天會(huì)回落，甚或某些年份出現(xiàn)下滑。這是無可避免的客觀規(guī)律。從2001年到2018年，騰訊營(yíng)收累計(jì)增長(zhǎng)了6,381倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了7,871倍，年化復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到67.42%和69.50%。

假設(shè)增速保持不變，以2018年?duì)I收3126.94億元及凈利潤(rùn)787.19億元為基數(shù)做個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算：即便每年增長(zhǎng)30%，20年之后，騰訊營(yíng)收將接近60萬億，利潤(rùn)約將15萬億。

這種預(yù)期是完全背離經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。去年，全球營(yíng)收最大的公司——沃爾瑪營(yíng)收折合人民幣不到3.5萬億元。

毫無疑問，巨頭總有一天會(huì)從高增長(zhǎng)切換到中低速增長(zhǎng)，甚至某些年份出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。這才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律。

但是，高增長(zhǎng)向中低速增長(zhǎng)并不意味著沒有價(jià)值，一些全球頂級(jí)公司恰恰是在進(jìn)入中低速增長(zhǎng)時(shí)代后，市值和股價(jià)頻創(chuàng)新高。

可口可樂營(yíng)收自2012年連續(xù)多年下滑，2018年凈利潤(rùn)僅相當(dāng)于2012年的七成左右。期間，公司股價(jià)呈波浪式上漲，儼然一副成長(zhǎng)股的走勢(shì)，復(fù)權(quán)股價(jià)于2018年四季度再次創(chuàng)下歷史新高，突破2000億美元的總市值。期間，可口可樂股份回購(gòu)及股利支付金額合計(jì)超過470億美元。

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