戴爾——由個(gè)人電腦制造商已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型成為一家IT服務(wù)企業(yè)，而想要收購(gòu)EMC則可能成為過(guò)去至少十年內(nèi)最大的技術(shù)整合。

一旦雙方達(dá)成一致，這場(chǎng)交易將會(huì)有一筆相當(dāng)昂貴的開銷。據(jù)相關(guān)消息人士透露，戴爾已擬議EMC每股價(jià)格為27美元，EMC的收購(gòu)價(jià)格達(dá)500億美元。就在兩年前，戴爾以250億美元的收購(gòu)價(jià)完成私有化，而現(xiàn)在它將不得不舉債超過(guò)400億美元來(lái)獲得EMC。戴爾現(xiàn)在依然負(fù)債約120億美元。

貴或不貴?戴爾，在其CEO Michael Dell領(lǐng)導(dǎo)下，將能擴(kuò)展業(yè)務(wù)并進(jìn)入數(shù)據(jù)存儲(chǔ)市場(chǎng)的關(guān)鍵部分，還可以調(diào)控軟件公司VMware。而對(duì)于EMC CEO Joe Tucci來(lái)說(shuō)，這可能是他多年以來(lái)所尋求的退出策略。他的公司遭受來(lái)自對(duì)沖基金Elliott Management公司的壓力，要求其低價(jià)拋售部分業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)行管理變革來(lái)釋放股東價(jià)值。記得不久前EMC受投資集團(tuán)壓力拆分Vmware，或有Vmware收購(gòu)母公司EMC的議論滿天飛，有人建議EMC向有相似經(jīng)歷的戴爾取經(jīng)指路，結(jié)果，路有了，可能連人都給拐了……

而此次交易沒(méi)有任何戰(zhàn)略意義嗎?從表面上看，戴爾和EMC重疊業(yè)務(wù)極少?，F(xiàn)在戴爾通過(guò)Goldman Sachs公司公布了它大約560億美元年?duì)I收估值，營(yíng)收多來(lái)自PC銷售，小部分來(lái)自企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)。EMC是世界級(jí)存儲(chǔ)設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)廠商，而在多數(shù)情況下其產(chǎn)品與戴爾并沒(méi)有重疊。

“這兩家企業(yè)很大程度上是互補(bǔ)的，” Goldman Sachs分析師Simona Jankowski在一篇文章中提到。它們的聯(lián)合將會(huì)產(chǎn)生一家擁有800億美元年?duì)I收，以及約77億美元現(xiàn)金流量的企業(yè)，她這樣寫道。

PC和企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)市場(chǎng)銷售額都在不斷下降或增長(zhǎng)緩慢。對(duì)于聯(lián)合兩家企業(yè)的論點(diǎn)是創(chuàng)建一個(gè)PC，服務(wù)器，軟件和存儲(chǔ)的統(tǒng)一廠商。Tucci一直認(rèn)為存儲(chǔ)行業(yè)乃至更廣泛的IT業(yè)的整合時(shí)機(jī)已然成熟。

令人擔(dān)憂的是由于更多企業(yè)為了滿足其IT需求采用云存儲(chǔ)和云計(jì)算，沒(méi)有多少理由在昂貴的軟硬件升級(jí)上燒錢，而通常提供這些的IT公司中則包括EMC。但通過(guò)整合，它們能夠更好地與低成本云服務(wù)企業(yè)展開競(jìng)爭(zhēng)。

與此同時(shí)，這些傳統(tǒng)廠商正在向云服務(wù)飛躍。EMC也以12億美元的價(jià)格收購(gòu)了云管理企業(yè)Virtustream。

Tucci早期曾暗示EMC可能會(huì)走向整合之路，會(huì)創(chuàng)造一家完整單一的IT廠商。去年，Tucci試圖將EMC出售給HP，但以失敗告終——雙方在價(jià)格上未能談攏。會(huì)談不久，HP考慮后做出了與整合相反的決策，拆分為兩家企業(yè)。

以下是戴爾-EMC交易如何得以實(shí)現(xiàn)：

我們首先來(lái)談花銷部分。據(jù)CNBC頻道David Faber晨間報(bào)道，戴爾與EMC已經(jīng)持續(xù)談判數(shù)月。EMC目前的企業(yè)價(jià)值大約為480億美元，再加上它的現(xiàn)金和短期投資大約77億美元。

2013年戴爾以250億美元完成收購(gòu)，當(dāng)時(shí)即便獲得了私人股權(quán)公司Silver Lake一些幫助，也已負(fù)債累累。2月份，據(jù)信用評(píng)級(jí)公司Moody的估算，明年1月即2016財(cái)政年結(jié)束，戴爾記錄在冊(cè)的債務(wù)大約為135億美元。交易完成后就有530億美元。

Elliott Management，該股激進(jìn)型對(duì)沖基金已經(jīng)向EMC施壓分拆出其掌控的軟件公司VMware，應(yīng)該會(huì)支持該交易。據(jù)熟悉此事的人士稱，EMC曾向Elliott要求將外債還款協(xié)議延長(zhǎng)到9月1日。而Elliott，消息人士稱，保持沉默，但很顯然EMC正在爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)進(jìn)行這場(chǎng)潛在交易。但理論上說(shuō)，Elliott能夠公然支持或反對(duì)該計(jì)劃。不過(guò)它的支持也是至關(guān)重要，反對(duì)則可能會(huì)令這場(chǎng)交易夭折。

另外還有一個(gè)活動(dòng)塊——VMware該何去何從?據(jù)Faber的播報(bào)走向，戴爾會(huì)掌控VMware。但很難想象戴爾接管EMC但不將VMware用作資金優(yōu)勢(shì)。比如，它可能為了籌資出售25% 的VMware股份，同時(shí)仍保持控股權(quán)。

會(huì)談之前 ，股票市場(chǎng)上，VMware正在進(jìn)行交易的股票估值大約為350億美元，即可得其20%股份大約為70億美元。戴爾可能會(huì)采用此種方式來(lái)幫助減輕它的債務(wù)負(fù)擔(dān)，或許對(duì)于債務(wù)投資商而言定期融資更加有利可圖。

最后一點(diǎn)——每股27美元-28美元的出價(jià)可以說(shuō)是很低的。據(jù)Goldman Sachs分析師Jankowski估算EMC每股價(jià)值接近30美元或32美元。而EMC股東可能自HP協(xié)議整合失敗后得出以下結(jié)論——那些潛在收購(gòu)商包括甲骨文和思科可能也沒(méi)興趣了——與其壓庫(kù)倒不如低價(jià)讓戴爾中標(biāo)。

崔歡歡