有助于提升凈利潤(rùn)和股價(jià)

對(duì)于股東來說，這可是天大的好消息。根據(jù)最近的一項(xiàng)調(diào)查分析的結(jié)果顯示，新款iPhone的上市可以幫助蘋果將本財(cái)年的凈利潤(rùn)增幅提升10%-15%。這也就重新點(diǎn)燃投資者對(duì)蘋果股票的投資熱情，并推動(dòng)股價(jià)在年內(nèi)的漲幅達(dá)到20%甚至更多。

蘋果的當(dāng)前市值為4,710億美元，已經(jīng)成為美國(guó)市值最高的公司。在截至今年9月底的本財(cái)年，iPhone貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比預(yù)計(jì)將達(dá)到54%，iPad則預(yù)計(jì)為19%，Mac系列電腦則預(yù)計(jì)為12%。華爾街預(yù)計(jì)，本財(cái)年蘋果的合計(jì)營(yíng)收將達(dá)到1,814億美元，同比增幅為6%。對(duì)于全美市值最高的公司來說，這一增幅完全可以被市場(chǎng)所接受。在截至2012年9月之前的三個(gè)財(cái)年里，蘋果的年?duì)I收翻了四番。

看衰蘋果業(yè)績(jī)的人主要出于以下兩大因素的考慮：一是蘋果當(dāng)前的市場(chǎng)似乎已經(jīng)趨于飽和，而 “高售價(jià)+38%毛利潤(rùn)”也使蘋果成為批評(píng)的眾矢之的;二是傳聞中的新產(chǎn)品類別并沒有為提升蘋果利潤(rùn)貢獻(xiàn)多大力量，比如電視和手表。

此外還有到處彌漫的“喬布斯本應(yīng)該做得更好”的論斷。上周，《華爾街日?qǐng)?bào)》前任科技專欄作家尤加利•伊瓦塔尼•凱恩(Yukari Iwatani Kane)在其出版的新書《狩獵帝國(guó)：“后喬布斯時(shí)代：的蘋果》(Haunted Empire: Apple After Steve Jobs)中也談到，在喬布斯于2011年仙逝、蒂姆•庫(kù)克(Tim Cook)接任蘋果CEO以來，在變得更加官僚化的同時(shí)，蘋果的創(chuàng)新能力和力度卻在不斷下降。

而庫(kù)克對(duì)該書所做的評(píng)論則讓看好蘋果的人們信心滿滿。庫(kù)克在發(fā)給CNBC的一封電子郵件中寫道：“每天有超過8.5萬名蘋果員工通過不懈的努力工作來開發(fā)出全世界最好的產(chǎn)品。在蘋果發(fā)展的歷史中，我們總是會(huì)有很多質(zhì)疑者相伴。正是他們讓蘋果變得越來越強(qiáng)大。”蘋果的公司規(guī)模足以讓該公司可以投入巨資進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，并將生產(chǎn)成本降至只有三星才能匹敵的水平。雖然蘋果和三星兩家公司占據(jù)著全球智能手機(jī)市場(chǎng)的大部分份額，同時(shí)還決定著產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，但兩家公司仍有很大的提升空間。將蘋果僅僅視為流行電子產(chǎn)品生產(chǎn)商是完全錯(cuò)誤的判斷。

硬件即服務(wù)

蘋果股價(jià)在近五年的走勢(shì)(騰訊科技配圖)

蘋果的業(yè)務(wù)模式似乎用分析師此前提出的“硬件即服務(wù)”(Hardwa-as-a-Service)來形容更為貼切。在任何一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，iPhone可能都不是市場(chǎng)上最先進(jìn)技術(shù)參數(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，比如攝像頭像素和處理器速度。但購(gòu)買iPhone的消費(fèi)者卻可以獲得持續(xù)更新的出色軟件，這可比其他增量型技術(shù)進(jìn)步更能夠給消費(fèi)者帶來愉悅的使用體驗(yàn)。在購(gòu)買iPhone的同時(shí)，消費(fèi)者還得到了一個(gè)非常完善的生態(tài)系統(tǒng)，比如強(qiáng)大的在線應(yīng)用商店以及流暢的音樂、電影和圖片應(yīng)用。而包括語音識(shí)別程序Siri和免費(fèi)流媒體音樂服務(wù)iTunes Radio在內(nèi)的很多蘋果功能也都受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而受到消費(fèi)者的青睞。

在2013財(cái)年，蘋果的非硬件業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到160億美元，同比增長(zhǎng)25%，該業(yè)務(wù)的預(yù)期毛利潤(rùn)也高達(dá)33%。在這一業(yè)務(wù)中，并不是所有的服務(wù)都能夠?yàn)樘O果帶來高昂的利潤(rùn)。但根據(jù)瑞銀分析師史蒂芬•.米盧諾維奇(Steven Milunovich)的分析，作為一個(gè)整體，該業(yè)務(wù)卻讓蘋果獲得了非常良好的用戶粘合度，使其用戶保留率達(dá)到約90%，并為蘋果每年的硬件業(yè)務(wù)營(yíng)收保駕護(hù)航。

然而，這并不是說蘋果就可以忽視對(duì)硬件產(chǎn)品的調(diào)整。根據(jù)ISI分析師布萊恩•馬紹爾(Brian Marshall)的判斷，蘋果在最近幾年里最大的失策一直是未能推出大屏iPhone產(chǎn)品。你當(dāng)然可以將此歸咎于庫(kù)克，但他至少還將iPhone的屏幕大小從此前的3.5英寸提升至了4英寸。馬紹爾預(yù)計(jì)，蘋果將會(huì)在今年夏天推出兩款屏幕大小分別為4.7英寸和5.5英寸的iPhone手機(jī)。而其他分析師則預(yù)計(jì)蘋果將會(huì)在今年秋天才發(fā)布新款iPhone。目前可以確定的是，iPhone 6將采用更好的攝像頭，可能會(huì)采用更加耐用的屏幕，而且很可能還會(huì)采用新的傳感器，比如健康指標(biāo)和天氣探測(cè)器。包括追蹤供應(yīng)商的分析師在內(nèi)的多數(shù)人都預(yù)計(jì)，蘋果iPhone 6將采用更大的顯示屏。

兩大利好因素

蘋果近年iPhone銷售額(騰訊科技配圖)

目前，iPhone的用戶群已達(dá)2.6億，而且已經(jīng)取代了很多消費(fèi)者以前需要單獨(dú)購(gòu)買的產(chǎn)品，比如電腦、錄像機(jī)、移動(dòng)電話和座機(jī)、錄音機(jī)、CD播放器等。不過根據(jù)馬紹爾的調(diào)查顯示，最近用戶更新iPhone的比例已經(jīng)降至約9%，而這一比例在2011年和2012年都保持在10%-11%之間，在銷售旺季，這一比例一度達(dá)到12%-14%。鑒于用戶對(duì)大屏iPhone的需求增長(zhǎng)，今年下半年的這一更新率應(yīng)該會(huì)維持在12%-14%的水平。馬紹爾還表示，借助于iPhone 6良好的銷售勢(shì)頭，蘋果在截至今年9月底和12月底的財(cái)季里的每股收益將會(huì)增長(zhǎng)超過3美元。

除了大屏幕以外，還有兩大利好因素有助于蘋果在下半年取得不俗的業(yè)績(jī)。根據(jù)Canaccord Genuity分析師邁克爾•沃克雷(Michael Walkley)的描述，全球各大智能手機(jī)廠商在今年2月巴塞羅那召開的全球移動(dòng)大會(huì)上(MWC)所展示的產(chǎn)品已經(jīng)暴露出全球高端智能手機(jī)市場(chǎng)的飽和性以及Android機(jī)型的缺乏創(chuàng)新性;這意味著，在大屏iPhone上市銷售以后，蘋果所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將趨于平穩(wěn)。而美國(guó)大型移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)也很可能會(huì)讓蘋果坐收漁翁之利;在兩年合約期結(jié)束后，運(yùn)營(yíng)商新推出的提前升級(jí)合約計(jì)劃會(huì)進(jìn)一步提高用戶將手中現(xiàn)有iPhone更換至最新款的頻率。

回饋股東

不要奢望蘋果會(huì)立刻重返高速增長(zhǎng)軌道。華爾街分析師預(yù)計(jì)，蘋果本財(cái)年的凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)3%至382億美元，每股收益則將增長(zhǎng)8%至42.76美元;而下一財(cái)年的每股收益則預(yù)計(jì)會(huì)再次實(shí)現(xiàn)8%的漲幅。而蘋果本財(cái)年的市盈率(股價(jià)與每股收益的比率)則將達(dá)到12倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司的平均市盈率則為16倍。蘋果目前持有的現(xiàn)金和投資總額為1,590億美元，相當(dāng)于該公司市值的三分之一。除去這部分現(xiàn)金，蘋果本財(cái)年的市盈率將僅為8倍。

目前尚不明朗的是，蘋果如何支配這些現(xiàn)金。Gabelli Dividend Growth的基金經(jīng)理芭芭拉•馬金(Barbara Marcin)指出：“我認(rèn)為，這是蘋果回饋股東的絕好機(jī)會(huì)。”蘋果在3月4日宣布盧卡•馬斯特里(Luca Maestri)將接替彼得•奧本海默的首席財(cái)務(wù)官一職，而馬斯特里一向?qū)蓶|非常友好。投資機(jī)構(gòu)Cantor Fitzgerald的分析師布萊恩•懷特(Brian White)在3月5日寫給投資者的報(bào)告中寫道：“如果蘋果在4月份召開的季度財(cái)報(bào)會(huì)議上宣布大規(guī)模股票回購(gòu)計(jì)劃和高額現(xiàn)金股息計(jì)劃的話，我們一點(diǎn)都不會(huì)感到吃驚。”

目前的科技投資者總是喜歡為具有高速增長(zhǎng)潛力的科技公司支付過高的股價(jià)，而對(duì)其他科技公司缺乏投資興趣。蘋果當(dāng)前的市盈率似乎有些太低了。當(dāng)然蘋果還無法與Facebook所具有的53倍市盈率相比，甚至連該公司市盈率的三分之一也無法企及。不過，如果連微軟的市盈率都預(yù)計(jì)會(huì)在2014年達(dá)到14.4倍的話，蘋果股價(jià)在下一財(cái)年達(dá)到20%的漲幅似乎也是較為合理的推理。而屆時(shí)，蘋果股價(jià)將會(huì)達(dá)到約635美元，其2015財(cái)年的市盈率也將隨之提升至13.6倍。

yangjin