阿里巴巴要再次上市了，當然上一次是阿里巴巴的B2B業(yè)務，這一次是整體集團打包上市，除了B2B業(yè)務，還有C2C淘寶，B2C天貓，團購業(yè)務聚劃算，搜索比價廣告業(yè)務一淘、阿里媽媽等等。

在2012年阿里巴巴平臺網(wǎng)購交易額超過11000億，是美國兩大電子商務公司amazon和ebay之和，所有人都在關(guān)心阿里巴巴這次上市值多少錢?如果是1000億美元，阿里巴巴就會超過市值720億美元的騰訊，成為中國第一大互聯(lián)網(wǎng)公司。

阿里巴巴頂多與ebay旗鼓相當

雖然交易規(guī)模上阿里巴巴超過了ebay，但是ebay估值因素中很大一塊來自paypal業(yè)務帶來的巨大的現(xiàn)金利潤，而阿里巴巴的支付寶已經(jīng)剝離阿里集團。更何況阿里巴巴的網(wǎng)購交易額并不像公布的11000億元，至少實物交易額并沒有那么大。2012年中國快遞總包裹量為55.3億件，假設其中70%是淘寶的網(wǎng)購訂單，則是38.71億件。如果每個包裹的客單值130-140元(淘寶客單價在300左右，但一單有2個左右包裹)，那么2012年淘寶的實物網(wǎng)購實際交易額5032-5419億元，而這還沒有考慮退貨因素，至少阿里的實物網(wǎng)購規(guī)模并沒有那么大。

即使假設阿里巴巴交易都是真實的，但交易額并不等于利潤，2012年Q4季度阿里集團營收18.4億美元，全年49.06億美元。即使2013年增長50%至73.5億美元，而對比與ebay，2012年營收近130億美元，依然差距巨大。假設阿里巴巴的凈利潤率30%，2013年預計利潤22.05億美元。Ebay的市盈率為26倍，由于阿里巴巴的增長更快，給予30-35倍市盈率估值(與騰訊接近)，那么估值也在660-770億美元之間。1000億美元，投資人再次瘋狂，為一個個故事買單也許才有可能。

有人說阿里巴巴比起ebay有更多的想象空間，比如菜鳥物流，比如聚劃算等等，但阿里巴巴真值錢的是支付寶，但這并不在打包上市部分內(nèi)。想象空間只有變成實實在在的收入才可以支撐更大的估值空間。雖然阿里交易額規(guī)模還在繼續(xù)增長，但體系內(nèi)的賣家營收增長緩慢，盈利艱難。核心大賣家已經(jīng)支付了超過10%的廣告費用獲取訂單，廣告漲價會惡化賣家生態(tài)，這限制了阿里未來提升收入空間。

阿里帝國未來四面楚歌

Amazon和ebay在各自的領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)都形成了壟斷性的市場地位，無可撼動，而阿里巴巴在中國卻遭遇了各條戰(zhàn)線的狙擊。比如機票酒店旅游里面一直都是攜程去哪兒等幾家最大，在餐飲服務類里面美團、大眾點評等更有影響力。而在實物電商領(lǐng)域，阿里也并非如同第三方報告顯示的那樣江山穩(wěn)固。

當當?shù)膱D書、京東易迅網(wǎng)的3C、蘇寧的家電都在各自領(lǐng)域有絕對的話語權(quán)，而阿里僅在服飾、家裝家居等非標類具有優(yōu)勢，而隨著京東、騰訊開放平臺的崛起，正在蠶食阿里這些優(yōu)勢品類競爭力。今年6月份的價格戰(zhàn)中，天貓推出“二選一”政策，迫使賣家退出京東的店慶活動，表明了新的電商平臺對天貓地位的動搖。從區(qū)域市場來看，B2C電商基于大規(guī)模的物流建設投資，在一線城市的北京上海，劉強東(微博)已宣布，京東的實物交易額已經(jīng)超過了整個淘寶的交易額。而且這種趨勢在未來幾年會逐漸加強，阿里在一二線城市勢力也將逐一被B2C蠶食。

阿里把未來押注于移動電子商務，但這一次將面對強悍的競爭電商騰訊。騰訊擁有超過8億QQ用戶，近5億微信用戶。騰訊電商在移動端有無可比擬的觸達用戶的優(yōu)勢，目前包括銀行、餐飲、航空公司等各類企業(yè)都紛紛入住到微信的電商平臺當中，而且已經(jīng)有部分知名品牌與騰訊微信深度合作，用戶可以直接通過微信官方公共賬號店鋪下單。以商品聚合模式下，根本無法做小而美的電商，因為淘寶賣家時時刻刻處于比價之中，產(chǎn)品創(chuàng)新被抄襲。在去中心化模式下的微信電商平臺，則完全不會存在這樣的問題。賣家、品牌商會在淘寶投廣告拉新用戶，然后將用戶轉(zhuǎn)移至微信公共賬號平臺，在微信電商平臺直接與賣家交易，這樣會導致未來相當一部分淘寶市場份額會轉(zhuǎn)移到微信!

簡單總結(jié)，過了2013年后，阿里會越來越難，而非一馬平川!選擇在2013年底上市，將是個明智的決定。

無論是看現(xiàn)在，還是看未來，阿里巴巴并沒有大家想象的那么美好，上市只是起點，而不是事業(yè)終點!然而回顧上一次阿里巴巴香港上市，給人留下的更多是傷痛，所以切記過于樂觀，是泡沫就會破滅。

yangjin

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