邁克爾·戴爾

銀湖資本

截至目前，戴爾發(fā)言人大衛(wèi)·弗林克(David Frink)對此報道未置可否。銀湖發(fā)言人夏洛特·麥克克拉姆(Charlotte McCrum)及黑石集團(tuán)發(fā)言人彼得·羅斯(Peter Rose)均對此報道未置可否。

根據(jù)戴爾上周末發(fā)布的聲明，黑石集團(tuán)和伊坎提出的私有化要約，均好于邁克爾·戴爾和銀湖提出的每股13.65美元的私有化要約。邁克爾·戴爾和銀湖提出的要約，需要獲得大多數(shù)股東的支持，已經(jīng)招致公司外部大股東的批評，原因是收購價格過低。戴爾表示，該公司將向提出新私有化要約的第三方開放。

最初報價

黑石集團(tuán)和伊坎提出私有化要約，意味著邁克爾·戴爾可能會失去對戴爾公司的控制權(quán)。按照邁克爾·戴爾的計劃，他將把戴爾重組為數(shù)據(jù)中心設(shè)備和企業(yè)軟件制造商–這樣做無需得到公眾投資人的詳查。

與邁克爾·戴爾100%私有化的收購要約不同，黑石集團(tuán)和伊坎的私有化提議并非完全私有化，而是允許當(dāng)前股東保留部分股份。黑石集團(tuán)給出的報價是每股至少14.25美元，同時聯(lián)合了另外兩家科技投資公司Francisco Partners和Insight Venture Partners。黑石集團(tuán)并未給出私有化比例，但股東也可以選擇全部出售其股份。伊坎的報價是每股15美元，私有化比例為58%。這樣，當(dāng)前股東可以保留少部分股份。根據(jù)該提議，伊坎將擁有公司24.1%的股權(quán)，戴爾最大外部股東東南資產(chǎn)管理公司將持有16.6%，另一主要投資者T. Rowe Price Group將持有9.3%。伊坎的私有化要約并不需要邁克爾·戴爾加入。

消息人士透露，黑石集團(tuán)與邁克爾·戴爾的談判屬于建設(shè)性的。黑石集團(tuán)已經(jīng)向邁克爾·戴爾表明，并不打算替換他。早些時候曾有報道稱，黑石集團(tuán)曾與甲骨文聯(lián)席總裁馬克·赫德(Mark Hurd)進(jìn)行接觸，考慮讓他來管理戴爾。

KKR和德太投資

消息人士透露，在去年8月銀湖表示有興趣通過杠桿交易私有化戴爾之后，邁克爾·戴爾曾向KKR聯(lián)合創(chuàng)始人喬治·羅伯茨(George Roberts)致電，詢問他是否有意參與這一交易。該消息稱，邁克爾·戴爾與羅伯茨熟識多年。不過在對戴爾進(jìn)行評估之后，KKR最終退出了這一交易。

該消息還稱，邁克爾·戴爾在去年12月又與德太投資的龐德文(David Bonderman)和約翰·瑪倫(John Marren)進(jìn)行了會談。不過德太投資兩次拒絕了邁克爾·戴爾：一次是在去年，一次是在邁克爾·戴爾和銀湖提出私有化收購要約后的“競購條款期”(go-shop period)。該消息還稱，KKR和德太投資是除黑石集團(tuán)和銀湖之外，惟一考慮對戴爾進(jìn)行私有化的私募公司支持者。截至目前，KKR和德泰投資均對此報道未置可否。

大股東的建議

杠桿收購的問題由戴爾外部大股東東南資產(chǎn)管理公司率先提出。戴爾的委托聲明書顯示，去年6月15日，東南資產(chǎn)管理公司曾提議對戴爾進(jìn)行部分的杠桿收購。戴爾創(chuàng)始人邁克爾·戴爾表示，將會對此進(jìn)行考慮。如今，東南資產(chǎn)管理公司明確反對邁克爾·戴爾與銀湖的私有化要約，稱它低估了戴爾的真實價值。

委托聲明書顯示，去年7月17日，邁克爾·戴爾與銀湖在參加美國科羅拉多州舉行的《財富》頭腦風(fēng)暴時舉行了會談。雙方安排在8月再進(jìn)行會談。去年8月中旬，邁克爾·戴爾向戴爾董事亞歷克斯·曼德爾(Alex Mandl)表示，他對私有化公司很感興趣，并咨詢?nèi)绾芜M(jìn)行杠桿收購的問題。戴爾董事會對此持開放態(tài)度。8月底，戴爾發(fā)布的財報顯示，公司營收為145億美元，較董事會6月份預(yù)計的數(shù)值低出約8億美元，較戴爾修訂的預(yù)期低出3億美元。

持續(xù)的談判

戴爾在上周發(fā)布的委托聲明書顯示，戴爾與銀湖的代表曾就收購價格問題展開了一系列的談判，并最終在今年1月達(dá)成了協(xié)議。去年8月底，戴爾聘請律師事務(wù)所Debevoise & Plimpton LLP和投資銀行摩根大通為顧問;9月初，該公司與邁克爾·戴爾、銀湖和另外一家私募公司簽署了保密協(xié)議。消息人士稱，這家匿名的私募公司實質(zhì)上就是KKR & Co.。

由于戴爾隨后發(fā)布的財報令人失望，導(dǎo)致公司股價不斷下滑。10月23日，當(dāng)戴爾股價報收至9.35美元時，KKR & Co.和銀湖提出了初步、非約束性的私有化要約。不包括邁克爾·戴爾的持股，銀湖提出的收購要約價格為每股11.22美元至12.16美元。到了11月15日，戴爾再次發(fā)布了未達(dá)市場預(yù)期和自己預(yù)期的財報，導(dǎo)致公司股價大跌7.3%，創(chuàng)出8.86美元這一三年來的新低。從那時起，戴爾又聘請了高盛和波士頓咨詢公司擔(dān)任公司顧問。波士頓咨詢公司的調(diào)研結(jié)果顯示，戴爾營收仍將會下滑。該公司認(rèn)為，在未來4年時間里，戴爾包括PC業(yè)務(wù)的部門營收將下滑100億美元。該公司還預(yù)計，戴爾通過收購產(chǎn)生的回報率將低于公司此前的預(yù)期。

也是在11月，銀湖和KKR & Co.提交了修改的收購價格。11月30日，邁克爾·戴爾向公司董事會表示，對私有化杠桿收購公司很感興趣。他還表示，“將會提供其它資產(chǎn)用于完成這項交易。”

12月3日，高盛分析師在報告中建議，戴爾應(yīng)當(dāng)進(jìn)行私有化杠桿交易，這也推動公司股價上漲4.4%，至10.06美元。同一天，KKR & Co.退出了私有化戴爾的交易，原因是PC市場存在極大的不確定性，且面臨的競爭壓力不斷加劇。12月4日，銀湖把收購價格調(diào)整為每股12.70美元。

邁克爾·戴爾在12月6日向董事會表示，如果作為上市公司采取這些措施，則將在股票市場上引起不良反應(yīng)，因為這些措施會導(dǎo)致近期盈利能力下降、提高運營支出和資本支出，而且還會帶來重大風(fēng)險。委托聲明書稱，“邁克爾·戴爾堅持認(rèn)為，部署這些措施需要額外進(jìn)行投資，這可能會削弱戴爾的收益，并導(dǎo)致股價的進(jìn)一步下滑。”12月10日，戴爾董事會告知銀湖，必須大幅提升收購價格。當(dāng)時，銀湖表示需要尋求獲得微軟的財務(wù)資助。當(dāng)月，私募公司德太投資也同戴爾簽署了保密協(xié)議。

1月16日，也就是媒體開始報道邁克爾·戴爾欲私有化戴爾兩天之后，銀湖把私有化戴爾的每股價格上調(diào)至12.90美元。銀湖得到了巴克萊銀行、美國銀行、加拿大皇家銀行及瑞士信貸的財務(wù)支持，并確定獲得微軟20億美元的投資。戴爾董事會仍對此價格感到不滿，稱將會支持每股13.75美元的收購價格。銀湖隨后回應(yīng)稱，不會把收購價格提升至每股13.25美元之上。不過到了1月底，銀湖把收購價格提升至每股13.50美元。在邁克爾·戴爾把自己的持股估值降至每股13.36美元之后，銀湖把收購價格提升至每股13.60美元。

通用電氣

1月24日，戴爾顧問接到了黑石集團(tuán)、東南資產(chǎn)管理公司和所謂的“戰(zhàn)略伙伴A”的電話。消息人士透露，這個尋求獲得戴爾金融服務(wù)部門的“戰(zhàn)略伙伴A”，事實上就是通用電氣。

2月4日，銀湖把收購價格提升至每股13.65美元。同一天，戴爾董事會與銀湖簽署了最終協(xié)議，并規(guī)定了45天的“競購條款期”。

邁克爾·戴爾已經(jīng)表示，將對公司收到的所有選擇進(jìn)行評估。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀湖可能需要與戴爾其他高管簽署聘用協(xié)議，準(zhǔn)許他們對新公司進(jìn)行投資。

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