資產(chǎn)規(guī)模攀上5000億的余額寶，動(dòng)了銀行的蛋糕，也引來(lái)監(jiān)管的更多注意。權(quán)威渠道消息顯示，截至2月18日，余額寶規(guī)模達(dá)4600億，投資者人數(shù)7300萬(wàn)。但僅僅過(guò)了10天，2月27日，余額寶開(kāi)戶人數(shù)沖擊8100萬(wàn)新高，資產(chǎn)規(guī)模突破5000億不在話下。

5000億已是高處不勝寒。事實(shí)上，中國(guó)貨幣基金規(guī)模1月底尚未突破萬(wàn)億。而在過(guò)去8個(gè)月，余額寶從無(wú)到有，以一己之力占有三分天下。

余額寶系統(tǒng)重要性地位已引發(fā)有關(guān)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，同時(shí)也打亂了銀行利率市場(chǎng)化的節(jié)奏，儲(chǔ)蓄存款被大大分流。

2月27日，來(lái)自中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的一則消息，代表了銀行界的絕地反擊。消息稱，協(xié)會(huì)正在研究銀行存款自律規(guī)范措施，并將出臺(tái)相關(guān)自律規(guī)范文件規(guī)范相關(guān)存款利息，要求各行嚴(yán)格遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，利率上限執(zhí)行同檔次基準(zhǔn)利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計(jì)息或收取罰息。

更重要的是，中銀協(xié)借銀行界人士及金融專家之口，稱“從維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)金融市場(chǎng)秩序與國(guó)家金融安全計(jì)，應(yīng)將‘余額寶’等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金。貨幣基金納入一般存款”。

一石激起千層浪，中銀協(xié)為銀行代言的立場(chǎng)展露無(wú)遺。

不過(guò)，這一建議能否成行有待考驗(yàn)，正如一位接近央行的人士所言，從機(jī)構(gòu)職能看，一般性存款界定是貨幣政策的重點(diǎn)內(nèi)容，與銀監(jiān)會(huì)和銀行業(yè)協(xié)會(huì)無(wú)關(guān)。

協(xié)議存款惹的禍

這一切都是協(xié)議存款(同業(yè)存款)惹的禍，這是貨幣市場(chǎng)基金目前主要配置資產(chǎn)，占比達(dá)到80%-90%，甚至更高。

“2003年貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作以來(lái)，一直都以債券作為最主要的投資資產(chǎn)，占比一般在60%以上。”中金固定收益部人士說(shuō)，從2011年四季度開(kāi)始，貨幣市場(chǎng)基金投資銀行存款的比例才有明顯上升。

2011年10月底，證監(jiān)會(huì)的貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)，突破了原先“貨幣市場(chǎng)基金投資于定期存款的比例，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的30%”的限制，由于存款的估值比債券更為穩(wěn)定，且可以提前支取，收益率也高于債權(quán)，貨幣市場(chǎng)基金目前越來(lái)越偏好于投資協(xié)議存款，其占比一般達(dá)到80%-90%，甚至更高。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)貨幣基金投資協(xié)議存款“提前支付且不罰息”的政策紅利也推動(dòng)了這一趨勢(shì)。

“貨幣市場(chǎng)基金配置的協(xié)議存款屬于同業(yè)存款范疇，與一般存款不同，不需要繳納法定存款準(zhǔn)備金。過(guò)去兩年，隨著銀行表內(nèi)非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行吸收同業(yè)存款需求也快速上升，同業(yè)存款市場(chǎng)規(guī)模也日益擴(kuò)大(2013年底超過(guò)10萬(wàn)億)。”中金公司指出了同業(yè)存款配置背后的基本邏輯。

對(duì)于余額寶來(lái)說(shuō)，2013年底的數(shù)據(jù)顯示，余額寶92%的資產(chǎn)配置在銀行同業(yè)存款，同時(shí)也進(jìn)行了期限錯(cuò)配，這是超額收益的重要來(lái)源。

換句話說(shuō)，商業(yè)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)與余額寶，順勢(shì)而生，互相成就；然而，當(dāng)余額寶大到威脅銀行存款定價(jià)時(shí)，形勢(shì)就發(fā)生了變化。

瓶頸猶存：余額寶收益會(huì)下降

銀行與余額寶之爭(zhēng)，表面為存款爭(zhēng)奪，實(shí)則爭(zhēng)議焦點(diǎn)就是貨幣基金高達(dá)80%-90%的同業(yè)存款配置比例。

一方面，活期存款向貨幣基金轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致銀行吸存難度加大；另一方面，余額寶們配置的主要資產(chǎn)為同業(yè)存款，這些更高成本的存款最后又回流到銀行體系，會(huì)導(dǎo)致銀行負(fù)債端較便宜的活期存款轉(zhuǎn)換為成本較高的協(xié)議存款，推高綜合資金成本。

據(jù)中金公司研究，美國(guó)在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)達(dá)到存款的20%-60%，據(jù)此估算，3年內(nèi)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能替代8個(gè)百分點(diǎn)的儲(chǔ)蓄存款，這將降低銀行凈息差約14-15個(gè)BP，影響凈利潤(rùn)約8%。

如前文所言，銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)傾向于將余額寶們配置的同業(yè)存款作為一般存款對(duì)待，計(jì)入存貸比，同時(shí)繳納法定存款準(zhǔn)備金。

對(duì)余額寶而言，作為一般存款，利率會(huì)受到存款利率上限的限制，目前不能超過(guò)基準(zhǔn)利率的1.1倍，這對(duì)貨幣基金十分不利，收益很難上去。

對(duì)于銀行而言，則是一箭多雕之舉，納入一般存款后，盡管需要繳納法定存款準(zhǔn)備金，但可計(jì)入存貸比，減輕了銀行的攬存壓力。

不過(guò)，在打擊影子銀行的既定政策之下，同業(yè)存款火爆背后的同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張基礎(chǔ)也面臨動(dòng)搖。

“銀監(jiān)會(huì)希望逐步把銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的權(quán)限從銀行分支行上收到銀行的總行。目前貨幣市場(chǎng)基金做的協(xié)議存款大部分是跟銀行的分支行達(dá)成交易。如果做同業(yè)存款的權(quán)限上收到總行，則總行的議價(jià)能力強(qiáng)于銀行的分支行，總行可能會(huì)考慮不與貨幣基金簽署該‘不罰息條款’。”中金公司固定收益部分析。

中金公司銀行業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，余額寶的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是在面對(duì)基金持續(xù)贖回時(shí)。“余額寶實(shí)現(xiàn)T+0承諾主要依靠自有資金，但面臨大量贖回時(shí)能否履行承諾是個(gè)疑問(wèn)。”