今年以來，余額寶“一炮而紅”給予公募電商化巨大的激勵(lì)。

不過，貨幣市場基金借道互聯(lián)網(wǎng)向潛在投資者的迅速“推廣”，給基金銷售渠道“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”帶來新的契機(jī)，倒逼銀行理財(cái)營銷業(yè)務(wù)特別是基金銷售“變道”

公募結(jié)構(gòu)缺陷

上海一家大型基金公司內(nèi)部人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，根據(jù)基金理財(cái)“金字塔”結(jié)構(gòu)，貨幣市場基金其實(shí)是最底端最基礎(chǔ)的那一個(gè)部分，國外貨幣基金市場已經(jīng)發(fā)展得非常成熟，但目前在國內(nèi)，了解貨幣市場基金的投資者比例并不高，潛力巨大。

基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，公募基金公司旗下貨幣基金管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4890億元，相對二季度末的2986億元，季度環(huán)比規(guī)模上升超過60%。即使如此，與公募基金合計(jì)2.81萬億元的管理規(guī)模相比，貨幣市場基金的占比僅為18%左右。而偏股型基金(含股票型基金和混合型基金，下同)的管理規(guī)模近6900億元;債券型基金為3220億元。

而與上述三類公募產(chǎn)品的相比，基金公司專戶部門所發(fā)行的私募類產(chǎn)品的規(guī)模合計(jì)卻高達(dá)近1.05萬億元，約占國內(nèi)基金公司資產(chǎn)總規(guī)模的37%。目前，中國基金管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并未呈現(xiàn)成熟市場那樣的“金字塔形”的基金投資結(jié)構(gòu)，相反，卻呈現(xiàn)出一定的“倒金字塔形”的結(jié)構(gòu)。

上述基金業(yè)內(nèi)人士表示，從當(dāng)前國內(nèi)公募基金結(jié)構(gòu)來看，偏股型基金依然是規(guī)模最大一類產(chǎn)品，這種結(jié)構(gòu)也顯示了中國基金業(yè)資產(chǎn)目前的高風(fēng)險(xiǎn)特征。也正是這種結(jié)構(gòu)，在資本市場疲弱不堪的背景下，過去兩三年內(nèi)基金公司面臨較大的發(fā)展瓶頸，普遍面臨“過冬”的情況。

公募基金的投資方向主要是股票、債券和貨幣三大市場。上述業(yè)內(nèi)人士稱，從整體市場容量來看，股票市場的規(guī)模其實(shí)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于另外兩個(gè)市場，但對于這兩個(gè)市場的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，基金公司卻未能更多地開發(fā)。這顯然是一種缺陷。

渠道掣肘

對于上述現(xiàn)象所造成的原因，上述基金業(yè)內(nèi)人士表示，這一方面是由于中國基金行業(yè)大發(fā)展的那幾年，正處于中國A股由熊轉(zhuǎn)牛的階段，整個(gè)基金行業(yè)順勢推出了大量偏股基金產(chǎn)品，卻冷落了固定收益市場及產(chǎn)品的開發(fā)。另一方面，也與基金銷售渠道的結(jié)構(gòu)有關(guān)，特別是與作為主銷售渠道的銀行有關(guān)。這在貨幣市場基金的發(fā)展歷程上體現(xiàn)得更加突出。

他表示，由于貨幣市場基金與銀行活期存款有天生的“替代性”，即使中國貨幣基金自出現(xiàn)以來已有10個(gè)年頭，但銀行渠道卻一直因?yàn)閾?dān)心推廣貨幣基金會對活期存款造成“分流”，因而基本上采取的是消極的態(tài)度。一個(gè)較為普遍的情況是，如果客戶不主動問及貨幣市場基金，銀行理財(cái)客戶經(jīng)理是不會推薦這類產(chǎn)品的。

對于上述說法，上海另一家基金公司固定收益部研究員表示認(rèn)同。她表示，在過去基金公司推廣貨幣市場基金時(shí)，來自銀行方面的消極應(yīng)對較為明顯。她先后就職過的兩家基金公司，在推銷貨幣基金時(shí)，均感受到自銀行方面的“阻力”。

不過，隨著淘寶、騰訊(401.4, -6.00, -1.47%, 實(shí)時(shí)行情)和百度(151.09, 3.74, 2.54%)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼殺入金融領(lǐng)域，探討多年的公募電商化在今年終于取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

上述公募固定收益部研究員表示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的突然介入，令銀行吃了一驚，因?yàn)殂y行發(fā)現(xiàn)過去的盈利模式突然面臨挑戰(zhàn)。她認(rèn)為，在理財(cái)業(yè)務(wù)上，過去銀行壟斷了客戶資源和產(chǎn)品信息，當(dāng)供需雙方都需要通過銀行渠道達(dá)成交易時(shí)，銀行會根據(jù)自身利益“選擇性”地開展理財(cái)業(yè)務(wù)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的介入，打破了銀行對于產(chǎn)品信息的“封鎖”，而互聯(lián)網(wǎng)巨大的流量又聯(lián)接著海量潛在客戶，對于客戶資源的競爭力足以挑戰(zhàn)銀行網(wǎng)點(diǎn)。這也是余額寶“一炮而紅”的深層次原因。

銀行轉(zhuǎn)身

多家商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的工作人員在接受記者采訪時(shí)透露，所在銀行已經(jīng)感受到的互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的巨大壓力，特別在理財(cái)產(chǎn)品的銷售方面。受此影響，在推銷理財(cái)產(chǎn)品上，部分銀行甚至已經(jīng)在悄然變道。

一家商業(yè)銀行分行行長就表示，其實(shí)從他的角度來講，他并不想發(fā)任何一只基金。首先是基金提成有限，另外就是基金與銀行現(xiàn)有的理財(cái)業(yè)務(wù)相比，要么風(fēng)險(xiǎn)高，要么形成直接競爭。而從收益角度來說，做中間業(yè)務(wù)更是不如直接放貸來得快。而在銀行資管業(yè)務(wù)放開之后，這樣的競爭關(guān)系將變得更為直接。

部分銀行對上述研究員的觀點(diǎn)予以了肯定。而在公開行動方面，由部分銀行所支持的貨幣基金贖回T+0業(yè)務(wù)就是一個(gè)有力的證明。業(yè)內(nèi)人士表示，“T+0”業(yè)務(wù)需要基金公司提前墊資。但是墊資對基金公司的資本金要求較高，一般基金公司的2億注冊資金即使全部用于應(yīng)付T+0，也很快會出現(xiàn)瓶頸。因而與銀行合作成為了最有效的可能。

一家基金公司內(nèi)部人士也表示，目前已有不少銀行開始原意與基金公司合作這項(xiàng)業(yè)務(wù)。在過去T+1日贖回時(shí)，投資者依然享受這一天的收益。因此，現(xiàn)在通常的做法是，銀行使用資金墊付T+0的贖回，但是投資者T日當(dāng)天贖回不享受利息，這一天的收益即成為銀行與基金公司的收益，雙方按照比例進(jìn)行分成。

“互聯(lián)網(wǎng)介入之后，銀行終于可能會放下架子。因?yàn)槟悴蛔�，其他銀行總有人愿意去做。”上海一家大型基金公司內(nèi)部人士對記者表示，隨著銀行和基金公司這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展，未來銀行會更傾向于跟控股的基金公司進(jìn)行合作。這將使得在貨幣基金這項(xiàng)業(yè)務(wù)上，銀行系基金獲得較其他背景的基金公司更大的先發(fā)優(yōu)勢。

在“T+0”上的合作可以視作銀行正從過去對于貨幣市場基金“圍追堵截”的態(tài)度上有所松動。而來自銀行對“固有利益”的堅(jiān)持，依然是未來基金公司需要突破的方向。