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遭遇空前巨虧

對(duì)沖基金Third Point創(chuàng)始人、美國(guó)億萬富翁丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)近日發(fā)起了一項(xiàng)活動(dòng)，要求索尼剝離旗下娛樂業(yè)務(wù)，這其實(shí)也是波及日本整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)的“大地震”的最新余震。由于喪失了科技行業(yè)的領(lǐng)先地位，日本電子廠商紛紛遭受史無前例的虧損，正面臨巨大的挑戰(zhàn)。

隨著三星電子和蘋果公司的迅速崛起，曾經(jīng)傲視群雄的日本電子廠商在過去幾年陷入了困境。在這種情況下，外部投資者和債權(quán)人正尋求擺脫他們身上的枷鎖，與日本電子廠商分道揚(yáng)鑣。

日本企業(yè)界的這種轉(zhuǎn)變，恰逢整個(gè)日本對(duì)新首相安倍晉三主導(dǎo)的改革熱情日益高漲之際。安倍及其提名擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)的黑田東彥(Haruhiko Kuroda)，推出了一個(gè)激進(jìn)的貨幣政策，旨在扭轉(zhuǎn)日本曠日持久的經(jīng)濟(jì)衰退的局面。外界認(rèn)為，正是這一舉措，才導(dǎo)致日元走弱，推動(dòng)日本股市上揚(yáng)。

本周二，勒布將一封信親手交給了索尼CEO平井一夫(Kazuo Hirai)。他在信中寫道，“索尼正處于前景光明的企業(yè)機(jī)遇和日本大規(guī)模經(jīng)濟(jì)改革的十字路口。若想最大程度實(shí)現(xiàn)全面勝利，我們認(rèn)為該公司應(yīng)該調(diào)整索尼娛樂的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。”

股東不斷施壓

勒布在信中敦促索尼通過IPO(首次公開招股)，出售娛樂部門15%至20%的股份。索尼娛樂部門主要由電影與音樂業(yè)務(wù)組成。勒布表示，如果索尼聽從他的建議，剝離娛樂業(yè)務(wù)，此舉可能推動(dòng)索尼股價(jià)上漲60%，原因是這項(xiàng)業(yè)務(wù)的價(jià)值并未被完全釋放。

以前，由于堅(jiān)信內(nèi)容可以推動(dòng)電子產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，索尼對(duì)出售娛樂資產(chǎn)一直持抵觸態(tài)度�；蛟S是受勒布提議的消息刺激，索尼股價(jià)周二在紐約交易所大漲10%，報(bào)收于20.76美元。而在過去五年里，索尼股價(jià)累計(jì)跌幅超過了50%。

知情人士稱，索尼董事會(huì)將就勒布的提議進(jìn)行審議，看一看它是否符合公司的長(zhǎng)期利益。但熟悉索尼戰(zhàn)略的知情人士警告稱，相比索尼旗下金融服務(wù)，娛樂業(yè)務(wù)與電子業(yè)務(wù)之間具有更多的協(xié)同性。

索尼在公開回應(yīng)勒布的提議時(shí)，重申了他們一貫的立場(chǎng)：“娛樂部門對(duì)于索尼的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具有重要意義，我們不會(huì)出售。”不過，索尼在聲明中也表示，“我們?cè)谕菩泄�司�?zhàn)略的過程中，將繼續(xù)與股東保持建設(shè)性的對(duì)話。”

去年，就在索尼越來越依賴于銀行獲得財(cái)務(wù)支持時(shí)，公司管理層發(fā)生了大地震。截至今年三月底，索尼的負(fù)債接近于2萬億日元，相當(dāng)于其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的十倍。作為一個(gè)衡量財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的重要尺度，索尼的股東權(quán)益比率為6%，而這個(gè)比例一旦低于10%，就會(huì)被認(rèn)為非常危險(xiǎn)。

簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

知情人士透露，勒布與索尼代表取得了接觸，稱Third Point并未像部分媒體報(bào)道的那樣，對(duì)索尼采取更為對(duì)抗的舉措。他對(duì)索尼代表表示，Third Point并未要求索尼分拆，而他在信中提到的許多建議，也是索尼高層一直考慮的，或已經(jīng)付諸實(shí)施的。

勒布認(rèn)為，索尼高層和董事會(huì)成員應(yīng)該增持索尼股票，從而將自己的利益同股東利益牢牢拴在一起。知情人士稱，勒布還相信，索尼娛樂部門應(yīng)該可以改善整個(gè)公司的利潤(rùn)率，但由于對(duì)索尼的情況不是太熟悉，他并不能建議索尼應(yīng)該采取哪些措施。

勒布之所以對(duì)索尼現(xiàn)狀感到不滿，部分原因似乎是受到了其他人看法的影響，而不是對(duì)索尼自身的決策失誤。將索尼納入研究范圍的分析師，通常都專注于電子廠商，而非媒體和娛樂行業(yè)。

一對(duì)難兄難弟

日本另一家電子廠商夏普周二還表示，由于2012財(cái)年凈虧損5450億日元(約合54億美元)，創(chuàng)下公司百年歷史上的最高凈虧記錄，管理層罕見地遭受了投資者批評(píng)，因此他們將更換總裁和董事長(zhǎng)。

過去一年，夏普的運(yùn)營(yíng)也陷入了混亂，難以獲得融資，未來充滿了不確定性，而債權(quán)人指責(zé)夏普缺乏管理。夏普新任總裁高橋興三(Kozo Takahashi)周二在一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們必須要與過去幾年我們眼中的那個(gè)夏普說再見。我們必須做好準(zhǔn)備，除了公司創(chuàng)建原則，要對(duì)其他一切進(jìn)行改變。”

索尼與夏普最近遭遇的困境，也是整個(gè)日本電子行業(yè)的一個(gè)縮影。為了維持其在CRT電視機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，索尼遲遲不愿向平板電視轉(zhuǎn)型，最終將霸主寶座拱手讓給三星電子。受此影響，索尼電子業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)九年虧損。

與此同時(shí)，索尼在產(chǎn)品創(chuàng)新方面同樣反應(yīng)遲緩，沒有及時(shí)投入資金開發(fā)電子書閱讀器、LED電視等新產(chǎn)品，而索尼最先推出的一些產(chǎn)品類別，也是在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的力推下，才最終取得成功的。

錯(cuò)失行業(yè)潮流

與此同時(shí)，夏普投入數(shù)十億美元，在日本建造了一個(gè)技術(shù)一流的LCD工廠。然而，由于平板電視市場(chǎng)需求在金融危機(jī)發(fā)生后持續(xù)低迷，而日元升值又嚴(yán)重傷害了日本出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，所以夏普的虧損直線上升。最終，夏普將日本LCD工廠的一半產(chǎn)權(quán)賣給富士康，后者是蘋果公司產(chǎn)品的最大代工廠商。

另外，雖然日本電子廠商最初在移動(dòng)技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，但卻未能將這種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。索尼目前仍在試圖打破三星電子與蘋果公司在智能手機(jī)市場(chǎng)的“雙寡頭”格局，不過，日本企業(yè)大多沒有抓住智能手機(jī)掀起的熱潮，隨著這種無所不能的設(shè)備不斷蠶食他們?cè)趥鹘y(tǒng)市場(chǎng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，這些企業(yè)正在付出慘痛代價(jià)。

數(shù)碼相機(jī)是少數(shù)幾個(gè)日本電子廠商仍具有領(lǐng)先地位的領(lǐng)域之一，但就在這個(gè)市場(chǎng)，銷量正在急劇下滑，日本相機(jī)與成像設(shè)備協(xié)會(huì)(Camera & Imaging Products Association)公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年第一季度，全球數(shù)碼相機(jī)出貨量下降43%。

價(jià)值未有效釋放

勒布認(rèn)為，索尼的問題在于，其業(yè)務(wù)面過窄。他提出，通過部分剝離娛樂業(yè)務(wù)，索尼將可以減少債務(wù)，獲得資金流動(dòng)性，從而幫助簡(jiǎn)化電子業(yè)務(wù)部門結(jié)構(gòu)，“由于缺乏側(cè)重點(diǎn)，索尼電子部門許多強(qiáng)勁業(yè)務(wù)的潛力沒有得到釋放。”Third Point共持有索尼大約6.3%的股份，價(jià)值11.8億美元。

勒布在信中寫道，“許多業(yè)界觀察人士會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)，索尼雖是一家電子廠商，但其當(dāng)前價(jià)值很大程度上源自一塊‘秘密寶石’——索尼娛樂部門。為了最大程度實(shí)現(xiàn)全面勝利，我們認(rèn)為索尼應(yīng)該調(diào)整娛樂部門的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。”

勒布對(duì)索尼娛樂業(yè)務(wù)的估值約為100億美元，他建議索尼通過向當(dāng)前股東發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)的方式，出售娛樂部門最多20%的股份，從而獲得20億美元的現(xiàn)金。此舉并不一定懷有敵意。勒布的提議類似于索尼對(duì)索尼金融控股(Sony Financial Holdings Inc)的處理方法。索尼金融控股目前是一家上市公司，索尼持有其60%的股權(quán)。據(jù)知情人士透露，索尼正在評(píng)估勒布的提議。

求助競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

由于連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，夏普被迫求助于富士康、三星電子等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及芯片廠商高通，尋求獲得股權(quán)投資。此外，夏普目前還在與多家銀行進(jìn)行談判，試圖延長(zhǎng)貸款償付期限，它還行使了主要債權(quán)人瑞穗金融集團(tuán)(Mizuho Financial Group)和三菱東京日聯(lián)銀行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)提供的最高1500億日元的信用額度。

作為債權(quán)人擴(kuò)大對(duì)夏普控制的一個(gè)跡象，瑞穗金融集團(tuán)和三菱東京日聯(lián)銀行將各派一名高管，加入夏普管理層，并擁有董事會(huì)席位，幫助實(shí)施業(yè)務(wù)重組。夏普還有2000億日元的可轉(zhuǎn)換債券將在今年9月到期，另有1300億日元的債券在2014年到期。

夏普采取了一系列措施來改善運(yùn)營(yíng)狀況，如出售東京總部大樓，削減員工工資，縮小投資規(guī)模等。去年，夏普在全球范圍內(nèi)裁員5400人，同時(shí)還自1950年以來，首次在日本本土進(jìn)行裁員。夏普表示，該公司將通過限制新員工數(shù)量，對(duì)海外業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，降低對(duì)LCD的資本投入等方法，繼續(xù)降低運(yùn)營(yíng)成本。